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上海迪士尼樂園是美國本土以外的全球第四個迪士尼項目，因而備受矚目。據悉，法國和中國香港的迪士尼樂園開園后，都陷入到不同程度的盈利困境，僅日本東京的迪士尼樂園，無論是服務品質還是運營效益都得到了市場較普遍肯定。在此背景下，上海迪士尼將來能否賺錢，如何賺錢等，已成為擺在投資與研究機構面前的頭件大事。證券時報記者就此采訪業內及滬上旅游專家，他們多數對此持樂觀態度。

隨著開園臨近，資本市場圍繞上海迪士尼又拉開了新一輪的炒作。“迪士尼概念”股票近兩三個月來出現了超越多數行業的漲幅。

開園前仍高度保密

日前一條“上海迪士尼招募線下體驗員”的消息在微信朋友圈廣泛流傳。隨后迪士尼度假區官方辟謠稱，這只是一條假消息。但這一事件足以說明大眾對上海迪士尼的關注程度。官方對于樂園消息發布的嚴格控制，也使其蒙上一層神秘面紗。上海迪士尼度假區官方人員向記者表示：“我們都簽訂了保密協議，不能對外透露消息。”

對于上海迪士尼的期待，也可在其官方啟動的社會招聘活動中略見一斑。據悉，上海迪士尼度假區日前啟動了為期4天的社會招聘，消息發布后報名人數太多，以至于原計劃面向所有候選人的第二期招聘，臨時改為網上預約。

上海迪士尼原定于2015年秋天開園。但美國迪士尼公司首席執行官艾格此前在迪士尼季度財務介紹會上表示，上海迪士尼項目將延期至2016年春季正式開園。

對于項目延期的原因，華特迪士尼方面稱，主要是考慮到該項目建設的規模和復雜性，以及春天可能帶來更多的客流等因素。不過，旅游行業專家向記者表示，對于迪士尼這樣的項目，季節上并沒有太大的講究。

據官方發布的航拍圖片及公開消息，樂園主體項目均已呈現出整體效果，但包括主體項目以及兩座主題酒店在內的工程，都還處于施工過程中。記者去年8月探訪正在建設中的迪士尼樂園時了解到，彼時的迪士尼還只是一片荒地。申迪集團內部人士對外表示，從去年到今年，工程項目進展相對順利。

迪士尼樂園的票價也尚未公布。對此坊間流傳著多少個版本，不過官方表示仍在研究中。記者采訪的上海旅游業專家認為，上海迪士尼的票價應該不會太高，肯定會考慮到消費者的承受能力以及當前宏觀大環境，預計人民幣300～400元之間是比較合理的價位。

倒逼旅游業模式轉變

上海迪士尼項目最初預計投資290億元人民幣，包括樂園項目建設投資的245億元以及兩家主題酒店與零售餐飲設施的投資45億元，投資規模已超過上海世博會的投資總額。這也是所有6家迪士尼樂園中投資最大的一家。而在2014年，華特迪士尼方面宣布追加投資8億美元，彼時約合人民幣50億元。

對于如此巨額的投資，人們自然會關注迪士尼開園后的效益如何，以及何時能收回成本并實現盈利?在已建成的美國本土以外的三個迪士尼樂園中，香港和歐洲的兩個均因持續的巨額虧損，而被貼上了“不成功”的標簽。

分析人士稱，香港迪士尼連年虧損的原因，在于香港政府與美國華特迪士尼的合作關系中，香港政府投入了90%，僅擁有57%的股權，并且只有門票收入被納入合資公司;而附屬經營項目，比如迪士尼酒店，收費的迪士尼電視頻道、迪士尼英語教育等，當時僅作為一攬子項目引進，相關利潤與中國香港政府無關。據悉，法國巴黎迪士尼的情況亦與此類似。

對于上海迪士尼開園后的效益，旅游界人士總體持樂觀態度。上海迪士尼項目能否成功，最關鍵的因素是園內項目能否達到消費者的預期;項目的吸引力決定了消費者在園內的停留時間，停留時間則決定著消費金額的大小。

“巴黎和香港迪士尼最初開園體驗，多數人認為并沒有達到預期。”華東師范大學旅游系教授樓嘉軍認為，上海迪士尼在客流量上沒有問題，因為中國人口基數大，這一點是與前者不太相同的。他保守估計，上海迪士尼開園首年，應可實現1000萬人次的客流量，這個數量，景區的接待能力完全可以承受。

但是，相比于上海迪士尼項目帶來的經濟收入，旅游業人士更期待的是，上海迪士尼開園能否為中國國內旅游業注入新的運營模式及推動力?對此，樓嘉軍解釋道，中國景區的運營模式無一例外都是以門票作為主要收入來源，門票收入占比達到90%，但這種模式有諸多弊端。

國外很多景區有著截然不同的運營模式。樓嘉軍介紹，以日本迪士尼為例，門票收入僅占44%，餐飲占50%，酒店占6%。上海迪士尼的開通，有望“倒逼”國內旅游業在運營和管理模式上出現積極變化。

題材股分階段受追捧

迪士尼樂園的真面目及確切運營時間表，依然是猶抱琵琶半遮面。盡管如此，資本市場顯然已經再次提前開始躁動。截至10月末的近1個月內，迪士尼概念板塊指數上漲超過20%，漲幅是同階段上證指數2倍。券商等機構認為，目前已進入迪士尼概念炒作“黃金成熟期”。

迪士尼題材股的生命周期，通常依據項目進展分為簽約期、建設期、開園前的準備期、開園后時期以及擴建期共5個階段。華泰證券指出，當前時間點屬于開園前的準備期，正是迪士尼主題生命周期的“黃金成熟期”。香港迪士尼、北京奧運會等重大項目的題材股走勢規律，均印證了這一點。國泰君安證券指出，這一階段的催化事件，包括宣布開園時間、樂園試運營及正式開園等。隨著正式開園漸近，迪士尼官方有望加大宣傳力度。

在迪士尼主題投資機會中，被追捧的概念股主要集中在三大類：股東上海申迪的四大出資方及旗下上市公司;直接受益于迪士尼樂園經濟輻射效應的公司，包括投資驅動的房地產、建筑建材、交通運輸業以及消費驅動的旅游、商貿零售等行業;與迪士尼擁有戰略合作或特許經營權的公司標的。

不過，不同階段的受益標的證券也不相同。國泰君安表示，在建設時期，上海當地的房地產及建筑建材行業受益于項目的千億投資;而在已進入開園前準備期的當前時間點，商貿零售、餐飲、旅游酒店、交通運輸等行業將會啟動。

過去的經驗表明，迪士尼概念股的醞釀是分階段的，并非一蹴而就。根據Wind金融終端數據，香港迪士尼題材股票在簽約落戶前后以及開工建設后和開園前，都出現了可觀漲幅。但在開園當天卻出現了“見光死”現象，據統計，香港迪士尼開園當日，零售股莎莎大跌8.276%，卓悅控股大跌9.16%，佐丹奴國際下跌2.094%，堡獅龍下跌1.342%。

國泰君安認為，這種走勢很可能在上海迪士尼題材上簡單復制。華泰證券預期，A 股迪士尼主題行情在開園前5個月左右的時期內，大概率將獲得較好的超額收益;在正式開園后或行情將較快下行，正式開園則是收尾結果期。

事實上，除了市場普遍關注的A股概念外，作為中國大陸首個迪士尼項目以及近年來投資最大的項目，上海迪士尼不僅創造了一整條產業鏈空間，其對于中國資本市場的刺激，同樣不僅止于A股概念股，其對于新三板等其他資本市場也同樣帶來了不小影響。

記者不完全統計發現，不少新三板公司都受益于上海迪士尼項目，還有更多的公司趁此機會謀劃登陸新三板。比如，新三板掛牌公司仙劍文化，此前宣稱同香港迪士尼簽訂協議;參與了上海迪士尼地基建設的遼寧紫竹樁基礎工程股份有限公司，已于2014年登陸新三板。另外，在兒童早教領域，迪寶樂電子、貝瓦的出品方芝蘭玉樹(北京)科技股份有限公司等，也都在今年掛牌新三板市場。