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8月12日百程旅游（股票代碼：836925）在股轉系統(tǒng)披露了股票發(fā)行方案，正式開啟了其掛牌后的首次融資。根據發(fā)行方案，本次定增股份發(fā)行價格區(qū)間為每股50元至60元（折合整體估值約25億至30億），募集資金規(guī)模不超過3.5億元。另據股轉公司統(tǒng)計數據，在剛剛過去的7月，新三板掛牌企業(yè)共有200次股票發(fā)行，總募資規(guī)模約92億元，照此計算，三板股票發(fā)行平均規(guī)模不足5000萬元，相比之下本次百程3.5億的定增規(guī)模可謂是大手筆。

當下雖時值盛夏，但中國的資本市場卻有些“反季節(jié)”，眾多融資企業(yè)都感到了寒意。資本不再盲目追求一味低價而沒有盈利模式的企業(yè)，開始理性回歸到商業(yè)的本質，追逐盈利和成長性比較好的企業(yè)。在這樣的背景之下，百程拋出如此規(guī)模的發(fā)行方案確實需要勇氣，更需要過硬的業(yè)績增長支撐。

綜合已公開的數據可以發(fā)現，2015年百程業(yè)務收入增長近70%，毛利翻倍，服務人次增幅超60%，2016年二季度增長95%，6月份同比增長更是超150%，2016-2018年的復合增長率預計將不低于100%。而與這組數據相伴的是今年以來在線旅游行業(yè)不時傳出倒閉甚至跑路的消息，無論是行業(yè)巨頭還是初創(chuàng)企業(yè)的日子大都風光不再。兩相比較，百程現有的業(yè)績表現已足夠傲視同業(yè)，互聯網旅游O2O第二梯隊頭把位置也已非百程莫屬，這無疑是百程的底氣所在。

除了驕人的業(yè)績，如果仔細解讀百程的發(fā)行方案，可以發(fā)現這匹出境游行業(yè)的黑馬正在謀劃一張頗具雄心的在線游新藍圖。根據發(fā)行方案披露的募投項目，百程未來兩年內將從募集資金中拿出1個億投入互聯網產品的研發(fā)，圍繞出境游智能工具、企業(yè)應用平臺及大數據處理三條主線，前端后端雙管齊下打造在線運營體系，而其中的出境游智能工具尤為值得關注，這款面向自由行用戶的移動應用產品利用當前熱門的人工智能技術，基于LBS和POI數據庫，使用戶在出境游行程安排和關聯消費上“隨時隨地，隨心隨意”，預計將會引發(fā)在線旅游服務模式的顛覆性變革。

除了發(fā)力互聯網，百程的產業(yè)整合規(guī)劃也頗具戰(zhàn)略價值，百程計劃未來三年在航空、目的地景區(qū)資源、地面接待、本地交通等領域快速布局，形成擁有自主掌控力的出境游服務體系，同時還將在移民、留學、教育等出境延展消費領域開展初期整合，為日后構建出境大消費平臺奠定基礎。

可以預見，隨著募投項目的落地和發(fā)揮作用，百程將獲得增長的新動能，未來三年中國在線出境游的格局必將因此改寫。

出境游當下仍然是極具投資價值的熱門領域，但行業(yè)內的競爭烈度持續(xù)升高，非身懷絕技難以殺出重圍。在尸橫遍野的出境游江湖之上，百程無疑是碩果僅存且稀缺的創(chuàng)新層潛力明星股，所謂的資本寒冬，對于好企業(yè)而言其實并不存在，百程定增無疑會引領一場對價值投資的回歸。